按照目前雷曼CDS的保费——大约两百五十个基点——每一亿美元的权利金，大概能买到三十到四十亿的名义保额。其他的机构利差低一点点，可能撬动的名义保额更高。"
她手指在平板上快速滑动，调出了各条通道的当前报价。
"如果再追加三到四亿的权利金，总名义敞口可以推到一百五十亿到二百五十亿之间。"
"但这差不多是极限了。"
她抬起头看着陆泽。
"再往上，单条通道的集中度风险会上升，保费也会因为我们自己的买入量被推高。九条通道能消化的总量，大概就在这个量级。"
"四亿。"
陆泽点头，"可以。"
他的语气里没有任何犹豫，像是在确认一个他早已得出的结论。
伊莎贝拉在平板上记下了第一行：CDS追加，4亿。
她没有停下。她的大脑已经在沿着同一条逻辑线继续往前推导了。
"既然在信用端加了仓，股票端也应该有对应的仓位。"
她说。
"金融机构的信用恶化，最终会反映在它们的股价上。我们可以做空金融股。"
"个股还是板块？"
陆泽问。
"个股有问题。"
伊莎贝拉几乎没有犹豫。
"第一，SEC随时可能出台裸卖空限制。贝尔斯登崩盘之后，国会那边一直在施压，要求限制对金融股的做空。如果禁令出来，个股的空头仓位会被直接冻住。"
"第二，个股期权的流动性远不如ETF。我们要的是十亿级别的敞口，在单只股票的期权链上，吃不下这个量。"
"所以，XLF。"
（XLF，金融精选行业 SPDR 基金，专门追踪标普尔500 指数中的金融板块）
陆泽笑了笑。大概是对她的判断表示满意。
"XLF为主力。"
他说，"个股看跌期权可以买一些，作为辅助。但不超过总预算的两成。"
"明白。"
伊莎贝拉记录：XLF看跌期权为主力，辅以少量金融个股PUt。
她抬起头，准备继续往下推导。
CDS是信用端。XLF是股票端。两个层面覆盖了同一个主题——金融机构的恶化。
按照正常的对冲基金思维，到这一步就差不多了。也许再加一个VIX
…。。